价值投资者的头号法则

建温个金

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编者按：今天你又博学了吗？欢迎大家来到建信理财私享会，品读经典，感悟投资人生。今天给大家分享的是克里斯托弗·布朗所著的《价值投资者的头号法则》。作者克里斯托弗·布朗毕业于美国宾夕法尼亚大学，是哈佛大学约翰·肯尼迪政府学院“投资决策及行为金融学”学术咨询委员会的委员，也是特威迪·布朗基金公司的总裁。

布朗是本杰明·格雷厄姆的得意门生，在他的投资生涯中，一直坚持遵循格雷厄姆的价值投资理念，独自创办公司之后，搬进了特维迪·布朗·雷利公司在华尔街的办公室。在他49年的投资生涯中，其投资组合的复合收益率接近20%，这样的业绩足以让其跻身价值投资大师的行列。

在《价值投资者的头号法则》这本书，克里斯托弗·布朗清晰地讲述了什么是价值投资，如何寻找真正价值股，如何寻找一家好公司，也提醒我们要对哪些公司避而远之。这本充满平凡常识和不平凡思想的巨著，是一本能让所有投资者受益匪浅的投资指南。

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价值投资者的头号法则
来自建信理财
01.什么是价值投资？

在《价值投资者的头号法则》中，布朗对投资定义了3种概念：第一种，价值投资，即在具有安全边际的前提下买入在售的股票；第二种，增长型投资，即购买成长性高于平均水平的公司的股票；第三种，GARP策略（GARP），即混合了前两种投资优势，在具有安全边际的前提下买入成长性高于平均水平的公司的股票。

从原则讲，在这三种投资类型中，价值投资更具有直观性。

我们每个人都希望能够以便宜的价格，购买低于内在价值的股票，但是说起来容易做起来难，大多的投资者即使是在掌握了大量的数据研究情况下，也依然会受到市场和情绪的影响，做出错误抉择。

1934年，格雷厄姆针对价值投资又提出了两个核心原则：内在价值（决定一家公司的价值）和不要赔钱。

也就是说，如果投资者能够正确地评估一家公司的价值，并且以资产价值以下的价格进行投资，留出足够的安全边际，让风险最小化，那么最终交易到的价值盈利可能会更多。

为什么要采取价值投资的策略？市场是由无数涨跌构成的，它的不确定性让许多投资者束手无策，导致投入和产出不成比例。面对无法预知的大涨大跌，我们只能通过构建一张大网，来捕获市场中的“鱼”。价值投资的出现，正好满足了这种需求。
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2.成为优秀的价值投资者

虽然价值投资拥有着强大的优势，但由于投资的环境因素以及它的适用门槛高，让许多短期盈利者都避而远之。那么，对于想从事长期投资的普通人来说，如何才能成为一名优秀的价值投资者呢？书中给出了以下几点建议：

第一、只买便宜货。

克里斯托弗 ·布朗认为，无论是买股票，买打折牛排还是买促销的汽车，它们本身并没有太大的区分，只要有耐心，你就有机会买到价廉物美的好东西。
克里斯托弗 ·布朗写道，“最佳的购买时机就是股票最便宜的时候，而不是因为每个人都想拥有而导致股票价格居高不下的时候。我的投资生涯已经延续了30多年，但是不管卖家何在，我的愿望就是能买到打折的股票，对我而言，买进便宜股票就是我的最佳生财之道。至于好企业的折价股票，更是能带来出人意料的超额回报。那些被人们挂在嘴里的热门股，不管有多么浪漫迷人或者振奋人心，在它们面前我都不为所动。”

第二、分析股票的内在价值。

内在价值的重要性在于，当你购买一只股票的时候，你应当估算这只股票所代表的企业的内在价值，判断到底多少价格买才划算。当然，准确地分析一家公司的内在价值并不容易，需要你掌握不同的思维模型和估算方法。

正如导师格雷厄姆提出的价值的定义：内在价值就是掌握充分信息的理性买方与理性卖方通过协商进行公平交易时，买方为购买一个企业需要向卖方支付的价款。此外，格雷厄姆认为要把质量放在首位，收益能力好、股利分配稳定、债务低并且价格―收益比例合理的公司是最好的。

第三、安全边际：给股票套上“安全带”。

克里斯托弗 ·布朗认为，价值投资的第二法则是安全边际。做一个投资者而不是投机者，努力避开股市崩盘和投机浪潮带来的泡沫破灭，这要求价值投资者长期保持警醒。

股票的安全带到底是多少呢？按照导师格雷厄姆的要求，应当是按照内在价值的2/3甚至更低的价格购入股票。这就是克里斯托弗 ·布朗心目中的安全边际，也是股票的安全带。

这些正是一个成功投资者所应该采取的策略，也是我们应该遵循的最佳投资方式。此外，书中还提到：“坚持价值投资的基金，大多能够避免周期性的市场泡沫，以及由此带来的损失。”

那么问题来了，如何选择价值投资的基金呢？

书中也有作者的想法，就是精选基金经理，把装鸡蛋的篮子交给正确的人，即一名优秀的基金经理，然后完全放心地支持他！

对于价值投资，布朗曾说过：“价值投资者就像农民。投资就是播种。如果农民在等待作物收成的途中，遇到了严寒天气，导致玉米的收成延迟，那么，他们会把玉米铲出来，重新种植其他农作物吗？当然是不会，他们只会耐心等待玉米的收成，坚信玉米最终会发芽。”

价值投资是一门艺术，它需要投资者日益的积累、耐心、冷静，也需要敢于承担失败的勇气，不然，即使是股神，也很难做到稳赚不赔的买卖。


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